赞格访谈：与赞格一起观察图表形态
作者：Matt Blackman
原文刊发于Stocks & Commodities2014年的增刊 丹·赞格是一位专注于股票技术分析的波段交易者，也是股票交易中的中坚力量。他是经审计的个人投资世界纪录保持者(非官方数据是18个月)。在1998年至2000年科技股泡沫期间，他的年度投资纪录是29233%。总之，随着时间的推移，他把1.1万美元变成了4000多万美元。 他是如何实现这样的回报的？他花了20年的时间研究每一种可以想象到的图表形态，并找到了哪些是有效的。在他发布的股票通讯中，他会经常强调这些形态。 Stocks & Commodities撰稿人Matt Blackman在2003年8月为本杂志首次采访了丹·赞格。2014年1月12日，他再次通过电话采访了赞格，了解他在此后10年里在市场上的表现。
很难相信距离我们上次STOCKS & COMMODITIES采访已经过去了10多年。你还主要使用图表形态和成交量来交易吗？ 自10年前那次采访以来，情况发生了很大变化，但我仍然使用同样的技术——图表形态、价格和成交量——进行交易，这仍然非常有效。对于动量交易和波动交易，这些技术是命根子，尤其是对于活跃的杰西·利弗莫尔式交易者。对于长期投资者或共同基金来说，情况就完全不同了。但对于那些没钱来雇佣大量员工、计量有多少卡车离开工厂、仔细研究销售报告和数百页财务记录的人来说，真的没有其他办法。普通人不能指望做机构所做的事。对于散户和独立专业交易者来说，图表形态和成交量是最好的工具。 机构用他们的购买习惯建立价格形态，而我只是在等待基于某种催化剂来交易它们。对于大多数个人交易者来说，基本上不可能通过新闻来进行交易，因为大多数新闻在发布时都是旧闻了。那么，你怎么才能知道现在出手是不是太晚了，或者说这是否是一次拉高出货的行动呢？观察图表。 还有什么其他指标或因素可以帮助你决定交易时机？你是否使用周期、振荡指标、趋势线、支撑位/阻力位等等？ 我确实特别喜欢一个定制的振荡器，它利用市场宽度的升降数据来预测趋势强度和反转的可能性。日线很重要，行情持续的时长也很重要。该股正在走出短期调整吗？它上涨了几周还是几个月？是不是变得精疲力尽了？市场是否已经在成交量减少的情况下上涨了两到四周(这是一个警告信号)？ 支持和阻力很重要，快速的反转也很重要。移动平均线比趋势线有更多的应用，因为它们变得更受欢迎。例如，从短期10日和21日移动平均线的反弹可能是强大的。像100天或150天这样的长期均线也很有效。200天移动均线已经不像以前那么有效了，因为越来越多的交易者使用150天移动均线。 有各种各样的周期：10月到3月，夏季，8月到9月等时间段。有月周期，因为401k资金会在月初进行投资。但是周期太多了，当你把它们与移动平均线等其他指标结合在一起时，可能会很混乱。光是破译所有这些信息就是一项艰巨的工作。我不认为周期像8到10年前那样有效。 四年的总统任期呢？它对你来说用处大吗？ 它有时很强大，但我认为现在更重要的是美联储在做什么。自2008年以来，美联储一直在加大财政刺激力度，市场对美联储的关注程度超过了其他任何东西。美联储基本上是在让资产再次膨胀。为了推动经济发展，在如此多的工作流失到海外、工资停滞不前的情况下，几乎不可能把钱再次交到民众手中。美联储唯一能做的就是让资产再次膨胀，让人们重拾信心。但这只会影响那些有资产的人，他们大多是富人。随着耶伦(Janet Yellen)接管美联储，我不认为会有太大变化。 在过去的十年里，我们经历了2003年和2009年的两次大牛市，以及一次从2007年到2009年的残酷的熊市。您认为与2003年相比，您现在的交易方式最大的变化是什么？ 那时，石油和大宗商品是热点。但现在不是了。那时涌现出了几大巨头，比如谷歌(GOOG)、百度(BIDU)、新浪(SINA)以及其他的一些网络股和化肥股。它们走出大行情，我当时赚了不少钱。GOOG在首次公开募股(IPO)时是如此的低估，对我来说，它是一个巨大的赢家。这钱很容易赚。 但自2009年以来，涨幅最大的公司基本上是Priceline(PCLN) 和苹果(Apple)。苹果是最大的赢家。2009年以来的走势更像是融涨（melting up），而不是我们在2004-06年看到的强劲的飙涨。这使得交易变得更加困难，因为我专注于成交量和大幅上行的走势。它们的数量肯定更少了。 此外，还有更多令人担忧的消息——爆炸、骚乱、希腊、欧洲以及更多的恐吓战术。是的，这是一个更加艰难的市场。这并不意味着我没有赚到大钱。 自2003年以来，市场发生的最大变化之一是，LinkedIn (LNKD)和Netflix(NFLX)等许多市场领导股都在发布优良的财报时出现了跳空缺口。现在要投资一只大赢家股票更难了，因为跳空带来的波动可能会比2003-07年的反弹期间剧烈得多。几乎不可能买入任何大规模的仓位。LNKD前一天的价格是112美元，第二天是145美元，财报的发布带来了接近40%的跳空上涨(图1)。PCLN也在财报发布时跳空上涨了40美元。
图1：LiNKEDIN 中巨大的缺口(LNKD)。在这里你看到了2013年LNKD出现的两个巨大缺口。 回顾2004-06年，你可能会遇到10-12美元的缺口，但仍然可以介入。现在情况不同了，我认为市场更关注收益，这一直是造成这些缺口的原因。股价也有可能像谷歌(2012年10月)提前发布财报时那样跳空下跌40-50美元。自2008年以来，市场已经发生了明显的变化。当出现大幅上涨时，你不能进场，因为大部分上涨行情已经结束了。 当你打算大举建仓时，你还会使用期权吗? 我在2004-05年交易GOOG时开始使用期权。有时，对于一些高价股，购买期权可能是非常管用的，但你必须在正确的时间买进，并迅速卖出。如果你做错了，这种交易会把你生吞活剥的。期权只适合真正知道自己在做什么的经验丰富的交易者。2004年之前我都没用过，到那时，我已经做了20多年的交易了。 你喜欢什么类型的期权？ 我喜欢执行价低于股价50美元、60美元或80美元的深度价内看涨期权。
2007年，是什么让你意识到市场已见顶？当时你采取了哪些措施来减少风险敞口？ 当时美国巨大的房地产泡沫正在破裂。贝尔斯登倒闭了。能源价格飞涨得令人难以置信。在全球范围内发生了粮食短缺和粮食价格引发的骚乱。在股市上，我看到了很多大的圆弧顶，头肩顶，利率也开始变动。我甚至在2007年11月卖掉了我的游艇，现在回想起来，这是一个完美的时机。
2008-09年，是什么让你预感到股市开始触底，进而转向看多？ 市场在2009年仍在暴跌，但像百度、苹果和Priceline这样的领头羊开始出现。Priceline是一只交易清淡、波动较大的股票，但它顶住了下跌趋势。我记得在市场触底时，它已经上涨了20%左右。我在当时的ChartPattern.com股票通讯中强调了这些对市场非常敏感的高贝塔系数股票，它们在市场暴跌时已经开始上涨。苹果在2008年展示出一个漂亮的底部，有投降的迹象和一个坚实的基底。 但那仍然是一个可怕的时期。股市仍然非常动荡，很难持仓。上涨没有持续性，出现了多次快速的回调。关于希腊破产的负面消息仍然很多，市场仍然在震荡。这更像是一个投资者市场，对于那些准备暂时持有头寸的人来说。我还没有准备好大举入市，但我已经开始少量买入一些股票，并观察它们基底的构筑情况。
回到2004-05年，你有一些大赢家，包括谷歌，它是你有史以来最大的个股赢家。自2009年牛市开始以来，你的大赢家有哪些？ 是的，谷歌在2004-05年对我来说是一个巨大的赢家。在2009年的反弹中，是苹果、苹果和苹果。它有两次大行情：2012年1月到4月，然后是8月到9月(图2)。我也有一些Priceline。
图2：大赢家。苹果(AAPL)股价飙升，2012年9月达到700美元左右的高点。
是什么因素让你在2012年9月卖出了苹果？ 它无法守住700美元的价位，之后就崩溃了，这是一个典型的卖出信号。当一只股票跌破了百元关口时，这是一个警告。苹果也跌破了10天和21天的移动均线，这是另一个警告信号。当这种情况发生时，是时候退场了。 在购买一只股票之前，你还会考虑哪些关键因素？ 我喜欢看股票有多活跃。我喜欢看到股价跃升且成交量可观。我要找的就是那些像杰克兔一样行动自如的股票。
你提到了美联储量化宽松货币政策的一些影响。它们是如何改变市场的，你又是如何据此进行交易的？ 全球各地的央行都将利率降到了如此之低的水平，无法躲避。低利率为股市提供了支撑。中央银行在强迫资产通胀。当政府为10年期国债支付1.5%左右的利息时，债券没办法赚钱了。红利型股票会支付2-4%的股利。 一旦某只股票的收益公布，买进它就成了一个无需考虑的事情。这是双击。宽松的货币政策加上良好的收益是这一现象的关键原因。人们一直在逢低买入。 当市场不处于强劲反弹模式时，你该如何处置手中的现金？你在前段时间的通讯中提到，你一直持有一些红利股和房地产投资信托基金（REITS）。 我没有REITS了。一旦债券开始崩跌，利率开始攀升，我就退出了REITS。我看到了碟型顶所以我退出了。现在，当市场疲软时，我直接选择现金。
在你们的通讯中，你们讨论了当“狗长了翅膀”时该怎么办。你能解释一下这是什么意思吗？ 当你看到一只没有收益，没有人听说过，多年来一直表现平平的2美元的股票，突然涨到14美元，4美元的股票在几天内涨到24美元，这是一个巨大的危险信号，表明市场即将崩溃。大玩家不能像90或100年前那样打电话和勾结。在20世纪20年代，他们会聚在一起，喝着马提尼酒，同意在某一天抛售股票。如今，他们把飞奔的狗当作市场即将崩溃的信号——他们把一只垃圾股票推高了20美元。当我开始看到这种情况时，这就是市场即将下跌的信号。 你还会寻找哪些其他的信号来告诉你市场正在接近顶部？ 在任何一轮大幅上涨接近尾声时，我们都会看到越来越多的泡沫迹象。在最后阶段，股票趋向于呈现抛物线走势。股票将突破其长期上升趋势的通道，特别是在成交量高于平均水平的情况下。这么大的成交量表明，散户买家正在大举入市，热门股票——甚至是“狗股”——也会直线上涨。这通常标志着涨势完结的开始。有些最大的收益会在这时候出现，但这也是衰竭阶段。问题是，当市场崩溃时，它也会以同样的方式复仇。因此，尽管这个最后阶段会有很大的收益，但这是一个非常冒险的交易阶段。 我们看到生物科技股在2013年下半年和2014年的表现非常强劲，这与1999年的情况非常相似，当时生物科技股在1999年10月全面爆发。DNA测序股在那个时候全然起飞了，但那是泡沫破裂的序曲。科技股，尤其是互联网股，在大约4个月的时间里表现强劲，推动纳斯达克指数在2000年3月达到5132点的峰值。在最后的抛物线阶段，股票可能很快见顶，也可能需要三到四个月的时间，但你知道，一旦股票或指数出现抛物线走势，清算的时刻就不远了。大涨的走势从来没有好的结局。
你最喜欢的股票反转形态是什么？ 我最喜欢的是“冰冻绳索”形态或者说紧绷的上升通道，这是市场顶部的信号(图3)。另一种是“裸线”，它可以出现在顶部或底部。双底、头肩底、平坦的通道型底部、杯柄形态或圆弧底是指示市场触底的重要形态。
图3：冰冻绳索。这里你看到一个图表显示出丹•赞格的看空冰冻绳索图表形态，最终被跌破。 对于那些如今正认真对待交易、年纪较轻或接近退休、想要管理好自己投资组合的人，你有什么建议？ 首先，他们需要一个好用的图表软件，有一对显示器，学习如何阅读图表。他们还需要阅读一些必要的书籍，比如威廉·欧奈尔的《笑傲股市》。接下来，接受一些严肃认真的培训是很重要的，比如加入我们的交易聊天室，学习与其他交易者实时交易的感觉。但就像任何职业一样，要想了解交易是如何运作的，需要几年的时间和大量的训练。这就像获得大学学位一样。 不要相信你投资的公司也很重要。不要相信市场。交易绝不应该基于信念或感觉，而是基于可靠的技术和基本面事实。不要投入所有的现金，不要使用保证金，也不要使用期权。
丹·赞格的退休生活是怎样的？ (笑)我没有退出的计划。退休后做什么？我热爱我的工作。
很高兴再次和你交谈，丹，谢谢你的宝贵时间。 谢谢你！
